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中泰证券股份有限公司闻学臣,何柄谕近期对中科创达进行研究并发布了研究报告《中科创达23Q1点评：营收利润维持增长，战略转型拥抱大模型时代》，本报告对中科创达给出买入评级，当前股价为84.8元。

中科创达(300496)
投资事件：公司发布2023年一季度业绩报告。报告期内公司实现营业收入11.66亿元，同比增长1.18%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长8.06%；实现扣非净利润1.59亿元，同比增长8.04%。
Q1营收利润维持增长，多因素叠加影响业绩增速。2023Q1公司实现营业收入11.66亿元，归母净利润1.68亿元，维持1.18%/8.06%的正增长。Q1合同负债较上年年末增加1.44亿元，预收客户款项有所增加。我们认为，公司目前处于战略调整初期，Q1海内外市场需求较弱，对业绩增长存在短期扰动。未来随着外部环境持续改善，公司相关下游业务的需求有望回暖，收入有望实现较高增长。
经营现金流净额高增，盈利能力有望持续改善。2023Q1公司毛利率为40.83%，环比增长3.92%；经营性现金流净额为3.30亿元，同比增长356.19%，经营表现改善明显。我们认为，公司依旧重视经营效率和现金流，多条业务线均可复用操作系统中台开发及AI能力，持续提升开发效率，未来盈利能力有望持续改善。
积极投入拥抱大模型时代，开启“Smart to Intelligent”战略升级序幕。公司积极调整经营战略，宣布实施“Smart to Intelligent”的战略模式，自主进行大模型的开发。目前公司已经与亚马逊云科技在LLM领域开展了一系列合作，推出的ModelFarm一体机创新应用了深度学习与机器视觉等AI技术，未来也将推出人工智能基础大模型系列及其应用产品。我们认为，中科创达拥有多年在操作系统领域积累的强大的工程能力，在大模型训练方面有较强技术优势；其在边缘计算领域know-how积累为大模型的边缘侧部署打下基础；同时机器人业务能够作为大模型未来较为明确的落地场景，有望全方位结合AI能力，打开全新增长空间。
投资建议：在多重因素叠加影响下，公司23Q1业绩依旧维持增长，经营效率持续改善。公司宣布采用“Smart to Intelligent“的战略模式，积极投入大模型的开发中。我们认为，公司在大模型领域有工程能力+落地场景的先发优势，随着相关不利因素出清和业务战略升级的推进，AI技术将有望多维赋能三大业务，打开全新增长空间。因此我们预计公司23/24/25年收入为72.67/96.08/125.79亿元，净利润为10.38/13.94/18.91亿元，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复，行业竞争加剧，AI技术落地不及预期，下游需求不足等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈宝健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.15亿，根据现价换算的预测PE为36.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级26家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为123.64。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中科创达（300496）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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